海康威视是综合安防领域龙头企业，以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商，业务聚焦于综合安防、大数据服务和智慧业务，构建开放合作生态，为公共服务领域用户、企事业用户和中小企业用户提供服务，致力于构筑云边融合、物信融合、数智融合的智慧城市和数字化企业。

　　在综合安防领域，根据Omdia1报告，海康威视连续8年蝉联视频监控行业全球第一，拥有全球视频监控市场份额的24.1%2。在a&s《安全自动化》公布的“全球安防50强”榜单中，海康威视连续4年蝉联第一位。

　　受社会治安形势日趋复杂，安防重要性日益凸显。2018 年全球安防行业总产值为 2758 亿美元，2013- 2018 年复合增速为 8.21%，呈现稳健增长态势。

　　2019 年中国安防行业总产值为 1102 亿美元，2013- 2019 年复合增速达 11.75%，高于全球平均增速。假设未来全球/中国安防行业每年按 8%/10%的复合增速增长，预计 2025 年全球/中国安防行业市场规模有望达到 4727/1953 亿美元。

　　安防行业呈现“两超多强”竞争格局，安防行业具有明显的行业壁垒，高集中、高投入是行业的特点，规模效应是行业的护城河，在智能安防时代科技创新是基础，而资本则是助推器，新进入者需要逐步积累面对不同场景的设计、制造和部署经验。

　　按照 2019 年的营收排名，2020 年全球安防 50 强前十位分别为：海康威视、大华股份、亚萨合莱、博世、 安讯士、宇视科技、天地伟业、安朗杰、韩华 Techwin、TKHGroup。国内企业海康威视、大华股份依然稳居第 一、第二的位置，销售收入远超其他公司，均主打产品多元化。

　　海康威视作为监控视频领域的龙头企业，其收入主要来自于安防视频的生产和销售业务。海康威视的产品销售和利润占比情况如下表：

　　海康威视的整个收入以视频产品及视频服务为主，占到整个营业收入的100%。也就是说，该公司的所有产品都是围绕安防视频展开的，包括前端产品、后端产品、中心控制产品以及其他业务等。

　　观察该公司的地区销售额占比可以发现，境外占比27.87%。一方面说明该公司深度参与了国际协作，另一方面也说明该公司的业绩容易受到国际贸易摩擦和汇率波动的影响。受到人民币快速升值带来的影响，公司在2020年汇兑损失高达9.28亿元。

　　观察该公司的毛利率水平可以发现，该公司整体毛利率达到了46.52%，境外的毛利率还有更高一些，说明该公司的产品在境外同样具有较强的市场竞争力。

　　第一，从海康威视历年的净利润增长数据可以看出，该公司前几年的净利润增速比较稳定，多年保持在20%以上，这对于一家营收几百亿的安防企业来说是十分难得的。不过从最近两年的营收和净利润情况来看，净利润增速的下滑似乎不可避免。

　　第二，从海康威视的营收来看，该企业的营收达到635亿，增速逐年下滑，这与该公司所处的行业有关。国内的安防行业经过多年的发展，目前已经进入成熟期，企业再扩展营收势必变得非常困难。但海康威视目前正在积极推进创新业务发展，2020年智能家居业务营收29.19亿元，同比增长12.6%；机器人业务营收13.59亿元，同比增长66.91%；其他创新业务营收18.91亿元，同比增长83.49%，为提升创新业务的竞争力，公司还启动了萤石网络分拆上市计划。

　　第三，从该股的净资产收益率来看，最近几年都在30%之上，虽然去年受疫情影响，有所下滑，但总体来说还是一个比较好的投资标的。

　　从海康威视的财务报表中可以看出，截至2020年底，该公司的现金余额约为350亿元，对于一家营收600多亿的企业而言，这样的现金余量非常充沛。

　　截至2020年底，该公司的应收账款达到了219亿元，而合同负债（预收账款）只有21.6亿元。按账龄披露的情况 ，超信用期的占比达到41%以上。说明该公司对下游企业的控制能力并不是很强，存在一定的财务风险。

　　截至2020年底，该公司的存货为114.78亿元，占营收比为18.07%。由于贸易战和疫情，上游供应的稳定性受到影响，加上全球半导体产能不足，行业出现明显供货紧张，所以海康威视高存货的政策，有利于平滑上游供货紧张带来的波动。

　　另外，该公司的年度研发费用为63.79亿元，占总收入的10.04%，研发投入规模非常大，这在一定程度上可以保证企业以后若干年的竞争力。

　　在市场上该公司被很多投资机构所推崇，第一，公司是全球安防龙头，中美摩擦对公司的影响也已充分体现，疫情的负面冲击已基本消除，公司基本面持续向好，并在2021年供应链紧张背景下有望提升市场份额；第二，展望未来，公司龙头地位巩固，并且是国内企业数字化转型市场中卡位最好、布局最坚定的厂商之一。

　　从财务指标来看，海康威视是一家相当优秀的公司，不过在发展的过程中，可能会出现一些瓶颈，对它的业绩增长产生影响。

　　我提醒一下，以上基于财务数据的分析只能做为参考，股价的涨跌幅并不取决于财务数据。基本面只是决定公司的整体质量，而不是公司股价的直接决定因素。

　　第一，财务报告的时效性，它体现的是过去一个阶段企业的经营成果和财务状况，现金流信息；

　　第二，受财务人员主观因素影响较大。比如无形资产、固定资产摊销期限的会计估计，过长或过短都会对企业的利润有影响。

　　2020年海康威视每股收益为1.43元，万得一致预测，2021年预期增长21%，每股收益为1.73元，35倍PE，则该股预计股价应该在60块附近。若该股的净利润增速为21%，那么，该股35倍市盈率所对应的PEG为2.85，这是一个偏高的水平。

　　海康威视的股价自2021年上半年随着大盘的震荡出现了剧烈波动，该股股价在触及49块的低位后开始震荡上行，2021年6月4日，该股收盘价61.12元，市盈率为40.6，市盈率分位数为87.66%。从万得一致预测来看，海康威视当前的股价已经到达了预估值附近。

　　出于投资安全和收益预期，有意投资海康威视的话，最好在股价回调到一定幅度后再分批建仓。