海康威视是干什么的，也就是我们要通过年报及相关资料了解它的业务范围是什么。

　　海康威视是以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商，业务聚焦于综合安防、大数据服务和智慧业务，构建开放合作生态，为公共服务领域用户、企事业用户和中小企业用户提供服务，致力于构筑云边融合、物信融合、数智融合的智慧城市和数字化企业。

　　简单来说海康威视的之前的主营业务是以视频监控硬件为主，从2016年开始过渡到硬件+软件（包括AI）综合服务提供商。

　　公司可以提供包括视频前端摄像机、传输设备、后端存储、显示与控制、报警产品、门禁产品等在内的一整套安防产品以及相关的解决方案。 IHS 数据显示，公司在2018全球监控市场份额为22.6%， 连续7年蝉联视频监控行业全球第一。在A&S《安全自动化》公布的“全球安防50 强”榜单中，海康威视也连续3年位居全球第一位。

　　以视频为核心的物联网解决方案和大数据服务提供商：包括了上述图表中的，前端、后端、中心控制、工程施工等业务；这一部分是公司的主营业务占比达到了78%，近8成；

　　智能家居：这块业务在几年还属于创新业务的一部分，近年来发展增速很快，并已经实现了盈利；占比近5%；

　　目前第一部分的业务是海康威视的基本盘，所以后文的分析会重点聚焦在这部分。

　　视频监控产业链上游为：核心零部件供应商，主要包括一是视频算法提供商如尼康、索尼等，二是电子元器件和半导体芯片供应商如TI、华为海思等；中游包括软硬件供应商，主要从事硬件设备的研发生产；系统集成商主要从事上游硬件设备采购并在后端进行集成；运营服务商提供网络通道；

　　为更好地适应行业市场需求，提高公司内部运营效率，海康威视在2018年启动业务架构重组，调整业务资源配置，将国内业务分为公共服务事业群（PBG） 、企事业事业群（EBG）、中小企业事业群（SMBG）三个业务群。在新的业务架构下， 针对三类不同的业务模式深挖市场需求、 统筹公司资源、 加强能力建设， 分别实现赋能公共服务优化、助力企业价值提升、打造产业互联网。

　　也就是根据服务客群的不同，又分为了三个大类，分别是公共服务类，如智慧城市平安城市中的公安、交通、城管等公共服务；企事业单位，文教卫、工商企业、能源冶金、金融服务、石油石化、生产制造零售连锁、智慧建筑等领域；中小企业，通过社区化的服务运营、智能的可视化管理，助力中小企业降本增效，在快速变化的市场环境中提升业务竞争力。

　　智能家居领域：以萤石网络为实施主体，面向普通消费者；萤石互联网业务以智能视频与视觉技术为核心，通过互联网云计算、人工智能、机器视觉及控制等技术，打造可信赖的安全智能家居产品和物联网平台，为家庭、个人及小微企业提供智能化产品和优质服务。

　　海康威视的销售模式以自营为主，营销网络覆盖全球。公司自2004开始自建营销网络，当年在国内成立8家分公司， 营销网络既可以提供技术支持、也可以提供维修服务、还都建有仓库可以保证交付速度。截止2018年底，公司在国内拥有拥有32家省级业务中心/一级分公司，200多家办事处， 在海外拥有44个分支机构，营销网络覆盖全球。

　　通常市场潜力越大，未来的发展空间才越大。那么怎么才能判断生意有没有市场潜力呢？

　　分析市场的潜力，主要看生意的市场容量，即市场规模。市场容量是在一定时间内市场对某种产品或劳务的需求总量。

　　视频监控行业经历了三次技术浪潮的更替，由模拟化—数字化—高清网络化—人工智能的转变，也就是很多研报总结的，从看得见--看得清--看得懂。每一轮技术升级与转变都带来了国内安防厂商的成长壮大机会，一批优秀安防企业抓住机会，改变了安防行业的竞争格局。龙头厂商的竞争力和话语权的不断提升，带动了行业集中度的逐步提高。

　　u 08~12 年，视频监控从模拟向数字化快速过度， 商业模式从过去的产品供应商向整体方案商快速转变。

　　u 12~15 年网络通讯和4G的普及带动安防行业向着高清/IP化解决方案转变,一体化方案提供商的商业模式趋于成熟，民用安防产品以及创新产品逐步崭露头角。

　　u 15 年以后智能化安防产品开始渗透，AI+安防开始赋能各行业，开启智能安防时代。

　　目前智能安防的商业模式落地以安防和交通领域最为成熟，其他行业的商业模式尚在逐步落地。技术的升级带来了安防市场的扩容，龙头厂商利用自身的资金、人才和规模壁垒紧跟市场不断推出具竞争力的产品及满足各行各业的解决方案，从而不断增强自己的龙头地位。

　　过去安防行业是基于硬件端的突破，而智能化的浪潮所带来的是智能化的技术以及视频分析平台的飞速发展。所以海康威视所在的视频监控行业，我们要重点关注传统的以硬件为主的视频监控需求，和AI+安防领域的需求。

　　² 上市十年以来海康威视净利润快速增长归母净利润从10亿到2019年134亿，平均增长率超30%；2018-2019因宏观经济放缓叠加MYZ增速有所放缓；

　　² 毛利率十年平均45%，净利率十年平均25%，在A股上市公司名列前茅，是一个非常好的生意模式；

　　² 销售费用、管理费用近五年占比持续提升，通过研报等可知，海康威视在持续扩大自营销售渠道建设和研发投入，以保持行业领军企业定位；

　　² 净运营资本仅占营收的2成左右，固定资产占总资产比例在8%以下，说明海康威视是一家轻资产运营模式的公司；现金流不错也没有财务压力。扩张起来相对较为容易。

　　² 14-15年毛利率和净利率都出现了较为明显的下滑，需要查询相关年报发现问题所在。

　　² 2020年的ROE为30%左右，较之前的年份下降较多，主要原因是净利率和总资产周转率下滑引起的，后续分析是否有回归上升的可能性。

　　看这家公司历史上是否有高回报，也就是说看这家公司历史上是否出现过连续三年ROE＞15%的情况。

　　海康威视近十年的ROE平均31.5%，大华股份近十年的ROE平均27%；千方科技ROE上蹿下跳还没有进入稳定期。海康威视和大华股份都是视频监控行业的龙头公司，近五六年来海康的ROE比大华的高10个百分点，竞争力之强可见一斑；按照评价标准海康和大华都为优秀。

　　毛利率方面海康威视十年平均46%左右，大华股份40%，千方科技27%，说明这个行业头部公司还都是不错的，毛利率比较好；海康威视是最高的，而且领先优势明显。就十年平均数据来看领先大华股份6个pct，领先千方科技18pct。

　　净利率方面海康威视优势更加明显，领先大华股份10个pct，领先千方科技19.5pct。说明不但毛利率是最高的，而且三费控制方面做得也不错，进一步节约了成本。

　　按照以上标准，可以把海康威视归为第三种，毛利率在45%（未达到50%），但净利润长期在20%以上；产品很大的差异性，企业利润丰厚。

　　公司过去的盈利质量高不高这个问题，我们主要通过两个指标来衡量，分别是销售收现率和经营现金比。

　　销售收现率=销售商品提供劳务收到的现金/营业收入，他的意思就是在经营活动中收到现金占营业收入的比重，这个指标是越大越好，证明我们收到了更多的现金；而且这个指标实际上是可以大于1的，比如产品卖的好经销商预付款比较多等等。

　　销售收现率等于1，代表每一块钱的收入，都确实收到了1块钱的现金。这个指标越高说明很少有白条、很少有应收账款和应收票据收到的都是真金白银。