23H1业绩符合预期,毛利率同环比改善。23H1,公司实现营收24.7亿元,YoY+14%,归母净利润3.6亿元,YoY+21%;23Q2,公司实现营收12.9亿元,YoY+9%,归母净利润2.1亿元,YoY+14%。23Q2毛利率为26.7%,同比+1.2pct,环比+0.9pct,在电子行业下游景气度下滑背景下,公司通过化成箔成本改善、节能改造等方式持续降本增效,未来仍有成本优化空间,为业绩稳健增长奠定基础。

  受益新能源领域需求增长,三大电容业务梯次发力。23H1,公司铝电解/薄膜/超级电容营收分别达20.0/2.0/1.0亿元,yoy+12%/+39%/-5%,毛利率分别为27.6%/20.6%/23.6%,yoy+1.6pct/-0.7pct/-5.5pct。1)铝电解电容:公司大型铝电解电容全球产出第一地位稳固,同时,小型电容切入笔电、服务器、安防设备供应链,成为新的增长极。2)薄膜电容:公司按照镀膜、安规、针式、DCLink、AC、箱式、模组不同产品方向专业化布局,业绩拐点已形成,进入快速成长期。3)超级电容:公司持续培育核心技术、拳头产品,在诸多新应用上已开启首台套研制并评价良好,超级电容业务未来增长可期。

  持续投入研发,为长期业绩提供持续充分增长动能。新技术研发方面,公司不断提升三大电容产品性能,同时深化与高校科研院所合作,CPU、GPU周边关键部件MLPC已取得技术性能突破,大规模应用指日可待,未来公司将强化在智能制造、新能源、电动汽车等成长型领域用高端电容器的研发,为长期业绩提供持续充分增长动能。

  盈利预测与投资评级:公司营收增长稳健、费用管控持续优化,由于薄膜电容存在价格压力,超级电容市场发展低于预期,我们将公司23-25年的归母净利润由8.74/11.46/14.56亿元略微下调至8.30/10.25/12.61亿元,当前市值对应PE分别为17/14/11倍,维持“买入”评级。

  风险提示:薄膜电容客户导入不及预期;超级电容客户开拓不及预期;芯片缺货、疫情等因素影响下游市场需求。

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