转眼已到10月下旬。相信不少老板都还记得，这一轮令人刻骨铭心的纸价上涨，正是从2016年10月开始的。

　　整整一年过去了，以瓦楞纸为代表的领涨品种实现了价格翻番，其他纸种的价格涨幅也少则百分之三四十，多则百分之七八十。据国家统计局发布的数据，10月1-10日，高强瓦楞纸的市场均价为5690.0元/吨，比2016年同期的2566.0元/吨上涨121.75%。

　　纸价的失控飙涨，不仅打破了产业链上下游原本还算温情的合作，也对印刷企业的经营产生了不容忽视的影响。

　　比如，纸价飙涨导致的纸厂与印厂的业绩分化仍在上演。近日，纸业巨头山鹰纸业和印刷巨头裕同科技分别发布了三季度财报和前三季度业绩预告修正公告。

　　对于山鹰纸业来说，前三季度的业绩很抢眼：实现营收123.84亿元，同比增长46.26%，归属于上市公司股东的净利润14.31亿元，同比增长591.15%。

　　对于裕同来说，却略微显失意。修正后的业绩预告显示，前三季度，裕同预计实现归属于上市公司股东的净利润5.79亿元–6.33亿元，同比增长5%-15%，低于此前预计的6.34亿元-7.44亿元，同比增长15%-35%。

　　对裕同业绩带来负面影响的主要有两个因素：一个是美元对人民币的汇率波动，造成的汇兑损失，另一个就是原材料价格上涨，导致的成本上升。

　　有心的老板或许还能发现：裕同的规模和盈利能力在圈内已经堪称翘楚，但与纸业巨头比起来，差距还是不小的。这就是行业与行业的不同。

　　印刷业与造纸业的区别，是一个有意思的话题，却不是今天的重点。三好同学真正今天要说的是：国内外7知名印刷设备商的市值排行榜。

　　为什么会说到这个话题？事情是这样的：前几天，一不小心发现，海德堡的股价已经超过3欧元。这让三好同学心中一惊，因为隐隐约约记得，去年三月初，海德堡的股价还不到2欧元。

　　于是，赶紧扒了扒，果然没记错：2016年3月2日，海德堡的股价为1.90欧元，市值为4.8784亿欧元，按当时的汇率合人民币不到35亿元，而当时长荣的市值约为53亿元。所以，在《关于转型，海德堡在卖卖卖！长荣在买买买！为什么？︱揭秘》里，三好曾开玩笑说：要不咱们众筹一下去把海德堡买了？

　　现在呢？截止10月19日收盘，海德堡的股价为3.34欧元，市值约为9.31亿欧元，约合人民币72.58亿元，不到20个月时间翻番有余。海德堡以人民币计价的市值增幅高于股价涨幅，是由于汇率因素导致的。

　　当然了，即使排除汇率因素，海德堡的市值增幅也超过了90%。想当初，如果真有老板去买一点儿海德堡的股份，现在是不是就发财了？

　　由海德堡联想到长荣。截止10月19日收盘，长荣的市值为64.68亿元，比去年3月也有明显增长，但增幅显然不及海德堡。

　　由海德堡、长荣，进一步联想到其他几家圈内知名的印刷设备商，比如：高宝、小森、博斯特、柯达、爱司凯，个个都是大佬，但究竟谁更值钱呢？于是便有了这份排行榜。

　　1. 它们都是上市公司，市值有据可查。其中，海德堡、高宝在德国上市；长荣、爱司凯在中国上市；小森在日本上市；柯达在美国上市；博斯特在瑞士上市。

　　2. 它们的主业都相对聚焦，以印刷设备为主。海德堡、高宝、小森是传统的胶印三巨头，近年来则在不同方向有所拓展；长荣和博斯特的业务有些类似，均以印后设备为主，长荣还拓展了印刷、投资等板块；柯达和爱司凯均有CTP设备，柯达还涉足了数码印刷和CTP版材。

　　3. 三好同学的视野所限，其他圈内上市的设备商也许还有，只是三好没有关注到。

　　截止10月19日，按各自所在证券市场的基准货币计价，7家公司的市值是这样的：海德堡，9.31亿欧元；高宝，10.82亿欧元；小森，901.99亿日元；博斯特，17.34亿瑞士法郎；柯达，2.72亿美元；长荣，64.68亿元人民币；爱司凯，31.54亿元人民币。

　　在这份榜单中，三好同学发现了三个意外：一是博斯特意外居首；二是柯达意外垫底；三是高宝的市值比海德堡还高。

　　博斯特在圈内大名鼎鼎，只是三好同学没想到，它的市值会比海德堡、高宝高，而且那么多；柯达虽然经过了艰难的涅槃重生，但其市值低至18亿元人民币还是让人大跌眼镜。

　　至于，高宝的市值高于海德堡，也有些出人意料，因为两者的体量还是有些差距的。三好同学扒了扒，高宝在市值上对海德堡的超越主要是在2015年完成的。

　　截止2014年底，高宝的市值尚只有1.65亿欧元，到2015年结束就变成了5.44亿欧元，一年时间增加了2倍还多。主要原因是，高宝在2015年实行了一次重大重组，看上去重组的成果相当不错。而在2014/2015财年（截止2015年3月31日）结束时，海德堡的市值为6.41亿欧元，到2015/2016财年末，跌至5.12亿欧元。一涨一跌，差距就此拉开。

　　由这份简单的榜单，三好同学想起一位圈内老板的感慨：印刷机械行业没有一家市值过百亿的企业。这样看来，还是有的，只不过在国外。比如，博斯特。

　　一家上市公司市值几何是由什么决定的？从根本上来说，自然取决于业绩和发展前景，但也不尽然。

　　三好同学扒了一下7家印刷设备商最近一年的营收和净利润，然后把所有的外币单位转换成咱们熟悉的人民币，就有了下面这张表格。

　　1. 7家公司中，海德堡、小森的财年是截止到每年的3月31日，表中选取的是其2016/2017财年的数据，其他5家公司选取的都是2016年的数据；

　　3. 由于各国会计制度不同，表中的净利润有的选取的是财报中的净利润，有的则是归属于上市公司股东的净利润，仅供参考。

　　从上表可以发现，虽然市值仅位居第三，海德堡的营收规模在印刷机械行业还是毋庸置疑地占据榜首，比其他企业高出不少。博斯特、高宝能够在市值榜占据前两名，则或许与其高出一筹的净利润水平有关。

　　两家来自中国的企业营收规模垫底，且与5家国外同行差距不小，但在市值榜上却分别位居第4和第6位，除了可能与其净利润率相对较高有关，也体现出国内外资本市场估值水平的差异。

　　最令人意外的当属柯达。2016年柯达的营收合人民币约107.04亿元，仅次于海德堡；净利润1.04亿元，位居第5位，但其市值却只合人民币约18.00亿元，相当于博斯特的15.43%。即使与爱司凯相比，也有约43%的差距。

　　为什么会这样？三好同学觉得，这或许与其走出破产保护后，仍然居高不下的资产负债率有关。截止2016年底，柯达的总资产达到17.76亿美元，股东权益（净资产）却只有8300万美元，资产负债率超过95%。

　　从净利润指标看，在2014年、2015年分别亏损1.23亿美元、8000万美元后，2016年柯达公司终于扭亏为盈，实现拥有人应占净利润1500万美元。如果这一势头延续，也许现在是买进柯达股票的好时机？各位老板还是自己掂量着办吧。

　　不管怎么说，从业绩与市值的对比关系来看，来自国内的两家公司还是蛮幸福的。说一组数据，这种幸福感可以看得更清晰：两家中国企业在上财年总营收、净利润中的占比分别为2.47%、10.32%，在当前总市值中的占比却达到21.85%。

　　如果海德堡、高宝在A股上市，市值是不是早就应该过百亿，甚至200亿了？可惜，资本市场没有如果。

　　7家国内外知名的印刷设备大佬，用一年540.06亿元的营收、17.73亿元的净利润，对应了目前440.46亿元的市值，这样的成绩怎么样？

　　不知道各位老板怎么看，反正三好同学觉得是低了一些。可为对比的是，在香港上市的玖龙纸业一家，当前的市值就达到692.72亿港元，约合人民币587.65亿元。

　　问题是，对部分圈内大佬来说，这已经是近年来最美好的时光。可为对比的是，与各自上财年底的市值相比，博斯特增长了48.30%，海德堡增长了54.60%，高宝增长了53.23%。

　　如果在更长的时间周期里来看，近年来，海德堡的市值低点出现在2011/2012财年末，为3.51亿欧元，按当时的汇率约合人民币不到30亿元；高宝和博斯特的市值低点均出现在2011年末，分别为1.64亿欧元、4.15亿瑞士法郎，按当时的汇率约合人民币13.42亿元、27.81亿元。

　　注：1.博斯特的市值单位为“亿瑞士法郎”，高宝、海德堡为“亿欧元”；2.表中2011年代表海德堡的2011/2012财年，依次类推

　　这样看来，欧洲股市连续七八年的大牛市还是名不虚传的。仅就股价和市值而言，几家圈内大佬自2011年以来的表现也相当不错。然而，圈内的老板都知道，这些年对印刷设备商来说，可谓是一段艰难岁月。

　　不管是胶印大佬海德堡、高宝、小森，还是印后大佬博斯特，印前大佬柯达，面对印刷市场的剧烈动荡，都在艰难而坚决地创新求变。比如，海德堡、高宝都由胶印进入数码印刷领域，海德堡来自服务部门的营收有超越设备部门的态势，最近它甚至推出了电动汽车充电装置；高宝则通过一系列收购强化了其在包装领域的存在感，涉足柔性版印刷、玻璃印刷、金属印刷等多个领域。正是由于在2015年进行了大力度的重组，高宝的市值才扭转了此前的下行走势，一年暴增2倍。

　　至于柯达，由于其原本立足的胶片市场被彻底颠覆，更是经历了一番艰难的涅槃重生。2013年，走出破产保护后的柯达已经成为一家彻彻底底的印刷产业链公司。

　　印刷设备市场的动荡源于印刷市场的快速变化。2008年后，随着国际金融危机的爆发和传统印刷机市场的饱和，印刷企业的购买力渐趋疲弱，投资重点逐渐转向数码印刷和印后领域，以胶印机为代表的印刷设备市场经历了前所未有的动荡与调整。

　　无论在国内外，均有胶印机厂商破产倒闭的现象，曾经兴盛一时的国内胶印机企业更是所剩无几。其他很多印刷设备商，在不断增加的竞争压力下，也度过了一段艰难岁月。

　　目前看来，随着印刷市场的回稳，以及设备商自我调整的逐步到位，以海德堡、高宝、博斯特等为代表的部分圈内大佬，正在重回正轨。

　　可为证明的是：540.06亿元的营收对应17.73亿元的净利润，虽然利润率只有3.28%，但7家公司全部实现了盈利，这一局面已经多年没有出现过了。

　　作为圈里人，三好同学由衷希望：各家大佬业绩和市值的回暖，预示着印刷市场正迎来新一轮的发展期。