公司发布2023年年度报告以及2024年一季度报告。2023年实现营业收入15.45亿元,同比增加104.74%,归母净利润4.18亿元,扣非后归母净利润3.88亿元,均实现较大幅度扭亏为盈,经营活动现金净流入6.42亿元,实现大幅度改善,每10股派发现金股利0.70元,预计共派发人民币2.04亿元,分红比例48.80%。

  2024Q1实现营业收入10.70亿元,同比增长159.33%,归母净利润4.5亿元,同比增长248.01%,扣非后归母净利润4.16亿元,同比增长252.01%。

  电影作品保持较高的制作水准和票房成绩,带动业绩大幅提升。电影业务方面,2023年由公司投资、发行并计入当年票房的影片有共11部,总票房约84.60亿元。其中《坚如磐石》(票房13.51亿元)、《深海》(票房9.19亿元)、《这么多年》(票房3.01亿元)、《满江红》(40.29亿元)、《茶啊二中》(3.84亿元)五部影片共计为公司提供营业收入10.77亿元。根据年报显示,2023年公司电影业务营业收入12.85亿元,同比增加116.81%,毛利率41.02%,同比提升27.89pct。

  2024Q1公司参投+发行的影片《大雨》以及主投+发行的影片《第二十条》总票房约24.66亿元,带动公司电影业务收入及利润同比均实现大幅增长,根据猫眼专业版数据,其中《第二十条》总票房24.52亿元。Q2《草木人间》正在上映中,根据猫眼专业版数据,截至目前该片总票房约为1.11亿元。

  电视剧/网剧业务业绩有望实现大幅反弹。2024Q1电视剧/网剧业务实现收入和利润的大幅增长,漫改网剧《大理寺少卿游》已于2月20日上线,古装轻喜剧《拂玉鞍》处于排播状态,预计年内播出,《山河枕》拍摄中,《春日宴》、《我的约会清单》等剧集也在推进中,有望推动2024全年电视剧/网剧业务收入大幅增长。

  2024年重点动画影片待上映,AI提升动画电影产能。2023年公司主投+发行动画电影《深海》、《茶啊二中》上映。2024年项目中,公司旗下动画电影厂牌光线动画首部作品《小倩》定档4月30日;《哪吒之魔童闹海》正在制作中,预计将于年内上映。AI技术的进步为动画电影的产能提供强大的加持,新技术预计将有效实现降本增效,公司持续探索研究数字技术与内容生产的有机结合,预计动画电影的生产效率和产能将大幅提升。

  电影项目储备多,主投比例高,有望提供业绩弹性。公司预计将有11部电影将在2024年上映,包括已经上映的3部影片以及《小倩》、《哪吒之魔童闹海》、《扫黑·决不放弃》、《透明侠侣》等在内的8部待上映影片,待映影片中主投比例较高;同时预计筹备、制作的电影项目还有近40部,其中《大鱼海棠2》、《去你的岛》、《红孩儿》等6部已经处于制作中。

  主营业务推动毛利率提升。2023公司整体毛利率39.89%,同比提升20.79pct,主要系公司电影业务毛利率提升幅度较大;2024Q1公司毛利率48.24%,同比提升22.96pct,公司电影业务和电视剧业务的收入和利润均实现大幅增长,带动毛利率上行。此外,投资收益的增加以及资产减值损失的减少也对2023年利润增长作出正向贡献。

  盈利预测与投资建议:公司影视项目核心制作能力凸显,保持较高的内容制作水准和品质,2024年储备项目多,主投比例高,有望提供业绩弹性。国内电影市场目前处在景气度恢复阶段,仍具有较大的潜力,对公司的主营业务发展提供良好土壤。预计公司2024-2026年EPS为0.35元、0.38元、0.42元,按照4月19日收盘价9.90元,对应PE为28.48倍、26.27倍、23.82倍,维持“增持”投资评级。

  风险提示:公司影视项目上线进度及市场表现不及预期;行业监管政策变化;行业竞争加剧