东吴证券股份有限公司张良卫,周良玖,陈欣近期对恺英网络002517）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：业绩符合我们预期，新游周期逐步开启》，本报告对恺英网络给出买入评级，当前股价为8.6元。
聚焦核心赛道，营收稳健增长。2024H1公司营收同比增长29.28%，其中：1)移动游戏实现营收20.95亿元，yoy+23.42%，主要系公司复古情怀产品《热血合击》《王者》等长线运营，创新品类的《仙剑奇侠传：新的开始》《石器时代：觉醒》等贡献增量；2)信息服务实现营收3.97亿元，yoy+76.59%，主要系公司积极运营复古情怀IP，自研运营的游戏资源发布社区及游戏社区服务平台表现出色；3)网页游戏实现营收0.63亿元，yoy+91.87%。同时公司积极布局全球化，2024H1境外收入1.26亿元，同比高增334.95%，主要系新游相继出海且表现亮眼，其中《仙剑奇侠传：新的开始》登顶中国台湾iOS、GooglePlay游戏免费榜第一、澳门iOS游戏免费榜第一；《天使之战》上线东南亚地区，菲律宾iOS、GooglePlay游戏畅销榜排名最高至第4、3名。单季度来看，2024Q2公司营收同比增长22.13%，环比下降4.58%，环比有所回落我们认为主要系Q2公司新游上线数量有限，同时部分老游流水自然回落。
布局发行对应销售费用增长，持续研发投入拥抱AI技术。2024Q2公司销售费用率37.84%(yoy+14.77pct，qoq+0.75pct)，同比提升我们认为主要系公司布局全球研发发行，《石器时代：觉醒》《仙剑奇侠传：新的开始》等产品发行带来市场推广费用增加；管理费用率3.55%(yoy-2.89pct，qoq-0.26pct)；研发费用率9.42%(yoy-1.45pct，qoq+0.94pct)。公司积极投入研发，自研“形意”大模型已于2023年起应用于实际研发场景中，为多个项目的研发实现增效。
新游储备充沛，新品周期有望逐步开启。公司储备有《斗罗大陆：诛邪传说》《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》《盗墓笔记：启程》《数码宝贝：源码》《龙腾》《梁山》《永恒觉醒》《代号:DR》《代号：信长》《古怪的小鸡》等，其中《史莱姆》定档2024/8/28上线，《斗罗》《盗墓》已开启预约，期待新游于2024Q3起逐步上线，贡献业绩增量。
盈利预测与投资评级：考虑到2024H1公司新游上线节奏慢于我们此前预期，我们下调2024-2026年EPS预测至0.79/0.95/1.08元(此前为0.84/0.97/1.08元)，对应当前股价PE分别为11/9/8倍。我们看好公司复古情怀产品优势突出，创新品类新游持续兑现，维持“买入”评级。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富300059）证券高博文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.47%，其预测2024年度归属净利润为盈利18.55亿，根据现价换算的预测PE为10。
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为14.83。
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