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　　◎普源精电通过“两步走”策略拿下耐数电子100%股权，是基于哪些角度考量？如何理解此次并购标的高溢价和并购标的之间的“价值”适配？

　　《关于深化科创板改革，服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称“科创板八条”）发布后的首单发股类重组已落地。

　　7月16日，普源精电（SH688337，股价25.36元，市值46.95亿元）发行股份购买耐数电子67.74%股权获证监会同意注册，本次交易后普源精电实现100%控股耐数电子。本次交易是“科创板八条”发布后并购重组注册第一单，也是科创板年内并购重组注册第一单。

　　普源精电多年来致力于电子测量仪器的研发、生产和销售，产品主要包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器等通用电子测量仪器。

　　此前，普源精电已成为耐数电子的控股股东，通过“两步走”策略拿下耐数电子100%股权，是基于哪些角度考量？如何理解此次并购标的高溢价和并购标的之间的“价值”适配？拿下科创板年内并购重组注册第一单，对普源精电而言，具备哪些意义？基于上述问题，近日，《每日经济新闻》（以下简称NBD）记者专访了普源精电董秘程建川。

　　NBD：今年4月份，普源精电披露并购重组耐数电子方案，其后经历“科创板八条”，此次并购落地，也成为科创板年内并购重组注册第一单。怎么看普源精电拿下第一单的意义？

　　程建川：优质的产业并购可以从产业、技术、市场与客户等多方面与上市公司形成优势互补，从而提升上市公司发展的速度和质量。今年以来，监管层持续出台了一系列支持政策，进一步优化重组政策环境，持续推动并购重组市场化改革，激发市场活力。

　　在科创板开板五周年之际，证监会发布的“科创板八条”提出，更大力度支持并购重组，建立健全并购重组“绿色通道”，支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，提高并购重组估值包容性，支持科创板上市公司聚焦做优做强主业开展吸收合并。

　　“科创板八条”的核心是要加强对“硬科技”企业的支持，普源精电作为“科创板八条”发布后首家并购重组过会的上市公司，其作为科创属性论证充分的、真正拥有科创能力的企业，得到了并购重组系列政策的鼓励和支持。此次并购进程展现出并购重组政策对普源精电这类“硬科技”企业的高效落地，也为后续科创板并购重组树立了良好榜样。

　　NBD：我们注意到，“科创板八条”明确提出，适当提高科创板上市公司并购重组估值包容性。此次并购耐数电子股权，选用的收益法，溢价率为965.83%，收购后普源精电产生3.2亿元商誉。从普源精电的角度而言，如何理解价格和耐数电子释放的“价值”适配程度？

　　程建川：今年2月，证监会上市司曾在座谈会上表示，下一步将科学统筹促发展与强监管、防风险的关系，多措并举活跃并购重组市场，支持优秀典型案例落地见效。其中第一条就是提高对重组估值的包容性，支持交易双方在市场化协商的基础上合理确定交易作价。

　　针对此次并购标的耐数电子，评估机构采用了收益法和资产基础法两种评估方法，最终选用收益法的评估结果作为评估结论。增值较高的原因在于收益法把综合获利能力作为评估企业价值的直接对象，并以此来衡量其价值的高低，充分考虑了耐数电子各项获利能力带来的综合收益。

　　NBD：普源精电通过“两步走”的策略，收购耐数电子100%控股权，此前普源精电已经是耐数电子的控股股东且拿到了表决权，这次收购剩余股权主要基于哪些方面考量？

　　程建川：本次交易完成后，耐数电子将成为普源精电的全资子公司，普源精电将增强对耐数电子的控制力，加强业务协同，是实现内驱式技术突破和外延式业务增长融合发展的重要尝试，符合公司和全体股东的利益。此次收购耐数电子剩余股权，主要基于以下考量：第一，完善战略布局，增强协同效应；第二，加强业务拓展，提升品牌效应；第三，增强盈利能力，提升收益水平。

　　NBD：此前，您曾说普源精电和耐数电子的合作是“双向奔赴”，从业务协同来看，将耐数电子并入上市公司，会在哪些方面给普源精电带来增益？对耐数电子而言，进入上市公司体系内，又能获得哪些发展？

　　程建川：普源精电和耐数电子在市场、技术、产品等多方面均极具协同效应，是通用电子测量仪器向专用电子测量仪器的拓展，更是产品向解决方案的延伸，能为客户创造更多价值。

　　第一，市场协同方面，具体表现为业务订单拓展。耐数电子将在其定制化系统解决方案的基础上，向其现有的科研院所客户推广普源精电的通用电子测量仪器，形成普源精电对前沿领域的新业务对接。

　　对于耐数电子而言，普源精电将利用其系统化的销售经验和全球化的服务网络，发掘其通用电子测量仪器客户的定制化解决方案需求，通过专业的销售团队向耐数电子引入其他地区的商业项目，帮助耐数电子开拓国内各地以及海外的新客户群体。

　　此外，普源精电和耐数电子可以合作开发新的增量客户，为客户提供通用测量仪器、定制化解决方案一站式服务。

　　第二，技术协同方面，普源精电与耐数电子在多个技术方向上互补性较强，双方具有不同的技术特点与性能，以及更擅长的应用方向，通过技术的共享交互，可实现双方重叠技术的优化与升级，从而快速扩展产品种类与深度、满足更多的业务场景，扩大用户端的应用性。本次并购重组将打破双方的底层技术壁垒，扩大用户端的应用性，进一步提高上市公司面向行业应用领域的系统集成能力。

　　第三，产品协同方面，双方将整合模块化仪器产品线，延伸产品线纵深，进一步推出适用多个细分应用领域的模块化仪器。

　　NBD：您曾说普源精电的定位是做全球化的示波器品牌，不只是做中国的国产替代，而是全球替代，示波器是一个细分且技术密集的行业，国际排名前三的头部企业垄断了80%以上的市场份额，普源精电的全球化路径，市场卡位和突破口在哪里？未来的增量市场主要来自哪些方面？

　　程建川：普源精电已在美国、德国、日本等地设立海外子公司，围绕客户科技创新需求在印度、巴西、越南等地建立了国际营销代表处，实现全球化品牌营销。

　　目前普源精电国内外均有新产能和新业务布局，为中长期增长贡献驱动力。马来西亚项目2024年5月投入使用，达产后形成年8万台各类电子测量仪器产能。

　　面向主要目标市场，普源精电将继续加强“全球化+本地化”战略。瞄准传统欧美日市场及新兴经济体市场，将继续通过本地化市场、技术、服务的部署在全球范围内向客户提供全面的产品和解决方案专业销售与服务支持，为公司产品高端化战略提供有力保障。

　　NBD：今年4月，普源精电发布了自己的模块化技术，后续在技术路径上，公司会有哪些新的规划？

　　一方面突破核心技术，通过硬核强基工程，建立并强化半导体、硬件、算法、软件等核心技术优势。另一方面满足市场需求，以解决方案为中心，面向通信、半导体、新能源和量子等科技前沿赛道，为客户提供芯片级、模块级和系统级多层次综合解决方案。

　　通过上海工业现场测量仪器产业园建设，普源精电瞄准工业现场测量仪器的研发和制造，以高端智能制造，包括通信、工业电子、消费电子行业中的各类生产制造场景为主要应用场景，计划推出全新的模块化仪器产品线及其配套的平台化软件。同时，耐数电子具备数模转换模块、模数转换模块、信号处理模块等设计经验，双方将整合模块化仪器产品线，延伸产品线纵深，进一步推出适用多个细分应用领域的模块化仪器。

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